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　　期货日报

　　近期，国内菜油、菜粕价格双双回落。

　　徽商期货农产品分析师刘冰欣认为，菜粕方面，菜粕价格下跌是因为三季度油厂菜籽到港量过大而持续胀库，呈现旺季不旺的态势。菜油方面，美国农业部11月报告下调了美豆油的期末库存预估，所以美豆油有止跌企稳的迹象。MPOB月报显示，马来西亚棕榈油10月末库存意外低于预期，短期内棕榈油有上涨空间，提振国内油脂。不过，菜油依然是表现最弱一环，因我国前三季度菜油进口总量为162.61万吨，同比增加1.27倍。“供给大幅增加叠加消费缺乏亮点，菜油短期很难走出单边上涨行情。”

　　今年我国菜籽、菜油进口大幅增加。数据显示，1—9月我国菜籽总进口量为432.65万吨，比去年的86.19万吨增加3.9倍。“除加拿大菜籽进口成本大幅下滑之外，国内菜籽和进口菜籽价差不断拉大也是进口菜籽大幅增加的原因。”刘冰欣称，截至目前，湖北菜籽报价为6600元/吨，而进口菜籽成本约为5000元/吨，国内外菜籽价差在1600元/吨左右，较三季度末反弹300元/吨，这可能促使四季度菜籽进口量继续增加。

　　“目前，全球菜籽供给端的变化主导市场。”刘冰欣介绍说，美国农业部11月的供需报告显示，全球菜籽期末库存为654万吨，同比减少16.48%，因而库消比同比下滑1.05个百分点至6.37%。全球菜粕库消比却同比反弹，只因消费缺乏亮点。

　　国内菜粕方面，目前菜粕进入水产养殖淡季，无法走出独立行情，只能被动跟随豆粕市场。当前菜粕的性价比较好，禽料中添加比例明显增加，有利于消化供应压力。截至11月13日当周，国内豆粕商业库存为60.48万吨，比上周减少12.16%，比去年同期的31.03万吨增加94.91%；菜粕库存为0.2万吨，比前一周的0.5万吨减少60%，比去年同期的9000吨减少77.78%。“菜粕去库非常明显，因而后市豆粕、菜粕价差有望高位振荡，或小幅回缩。”刘冰欣分析说。

　　国内菜油方面，预计未来3个月国内菜籽到港量分别为45万吨、67万吨和48万吨，总量料在160万吨左右，基本持平于去年同期水平。在刘冰欣看来，四季度为油脂的传统消费旺季，棕榈油有产地出口大幅增加的驱动，豆油有供需报告下滑的支撑，而国内菜籽库存虽低，但菜油库存较高，预计菜油有望被动跟涨，而涨幅或不及豆油和棕榈油。

　　南华期货农产品分析师边舒扬表示，从国内来看，成本端国内菜油表现疲弱，消费端虽存在季节性消费旺季，但在充沛的供应背景下，消费无法提振价格。同样在供应旺盛之下，菜粕需求端处于水产养殖淡季，整体价格以偏弱为主。

　　海通期货农产品研究员唐誉宁表示，四季度国内仍面临较大的菜籽和菜油到港压力，加拿大菜籽到港量预计在100万—120万吨，菜油月均进口量在15万吨以上。菜油需求清淡，以刚需补货为主。随着菜油、豆油价差走缩，菜油价格开始具备性价比，关注菜油消费改善情况以及后期是否有收储需求。

　　展望后市，刘冰欣表示，菜系后市应密切关注南美天气情况对新豆生长的影响，以及菜粕、菜油的库存消耗情况。目前，豆粕、菜粕期货2401合约价差为1100元/吨，2405合约价差为622元/吨，均为近10年来价差范畴的偏高区域，尤其是2401合约价差有冲破新高的趋势。从基本面来看，在美国新豆收割上市的利空消化之后、巴西天气问题改善之前，国内双粕价格应该会得到很好的支撑。后期菜粕库存若持续下行，豆粕、菜粕价差有望回缩，可逢高位做买菜粕、空豆粕的套利操作。

　　菜油方面，由于菜油、豆油期货2401合约价差已经缩至历史同期偏低的300元/吨附近，菜油的性价比有望被市场交易，吸引买盘进场。由于目前美豆油、豆粕已经扭转了此前的粕强油弱格局，或转为油脂筑底成功而粕类回调的格局，因而菜油、菜粕比有望修复性反弹，可单边逢低买菜油多单，或逢油粕比低位短线做买菜油、空菜粕的操作。

　　边舒扬认为，菜系品种后市仍以振荡偏弱为主，关注点在生物柴油方面，能源价格不断下行对整体植物油价格有压制作用，菜系难独善其身。另外是菜系自身产区方面的天气情况——厄尔尼诺天气是否会继续影响加拿大菜籽产量。虽然目前来看加拿大菜籽同比有所减产，但根据历史情况分析，加拿大菜籽仍处于供应宽松状态，若有进一步减产的情况出现，将对菜系价格带来提振。

　　唐誉宁表示，随着菜籽、菜油陆续到港，后续油厂开机率和压榨量将回升，菜油供应压力仍在。“在供应宽松格局下，菜油需要保持性价比来抢占市场份额，但短期难以消化进口的增量，使得菜油仍有累库压力，预计菜油仍将延续振荡偏弱走势，后市关注到港节奏、菜油的消费替代和有无收储需求。”

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责任编辑：张靖笛